来源：价值事务所
有一阵子没有追踪顺丰了 ，今天来好好捋一下。
顺丰的 2026 年三季报出来后 ，争议非常大，尤其是看衰顺丰的“黑粉 ”简直是来劲了：前三季度归母净利润同比微降1.12%，三季度业务量同比下滑6.6% ，Q3 单季度营收勉强苟住 ，但净利润和扣非净利润都环比下滑了 。烂生意就是烂生意，玩不出花儿来了 。
顺丰的2026 年三季报真有那么差吗？咱们就先撇开财报不说 ，先从顺丰的商业模式讲起。
快递确实是个差生意
我们必须客观讲：如果就底层商业模式而言 ，顺丰做的快递行业的确不是一个所谓的“好生意 ”，行业评价维度是比较单一 ，主要就是价格 ，长期而言，很难做出差异化 。企业的收入来自于多建网点 ，多雇快递员 ，就是一个赚辛苦钱的行业 。
同时行业的竞争也非常充分，结果就是过去 20 年快递业务量暴涨了几千倍 ，但单票收入却暴跌了 7成多：在 2000 年左右 ，国内的年快递业务量也就亿级别的体量，到现在已经超过了 2000 亿级别，单票收入却从2007 年左右的近 30 元/票 ，下降到现在的均 7元左右。
关键 ，快递行业虽然也有规模效应，尤其是日均单量达500万到 1000 万单的时候 ，成本下降非常明显 ，但一旦日均单量达到5000万单后，边际效应就会快速下降 ，因为终端送货环节 ，就是快递员的送货成本，这一部分是很难压下来的 。加上快递本身也是重资产行业 ，资产折旧压力很大 ，经营杠杆率比较低 。
单纯从商业模式看，说顺丰不值得看也没毛病 ，但不说绝大多数行业都是赚的辛苦钱 ，关键是，虽然也有赚钱容易的行业，但大多数都已经充分 price in 了 ，反而赚辛苦钱的行业 ，因为市场的偏见往往有一些错杀机会。
这种情况下，你说选择哪一个更合理？不同人有不同的答案 ，但至少这就是价值事务所去覆盖和追踪 ，一些人口中做的垃圾生意的公司的理由。
对顺丰而言，我们可以说它做的是一个比较差的生意 ，但差的是行业本身 ，绝非顺丰这家公司，相反 ，顺丰就是中国快递行业里最优秀的公司 ，没有之一，而且未来也将是全世界最优秀的快递公司之一 。
在快递这个很难做出差异化的行业 ，顺丰已经做出了相当不错的差异化了 ，虽然付出的成本也是非常大的 。
“通达系”永远变成不了顺丰
经常网购的朋友应该能有类似的感受：“通达系 ”这几年进步是非常快的，速度提升了不少，跟顺丰的送货速度差距在不断缩小 ，甚至如果是陆运单子 ，有时候通达系比顺丰的都要快。
虽然没有准确的数据，但从个人体感而言：过去顺丰的整体平均速度可能是 7 分 ，而通达系可能只有 3 分 ，随着国家基建和各家在硬件 、人员上的投入，速度都有提升 ，顺丰可能整体提升到 8.5 分 ，其他家可能集体提升到 7 分，虽然还有差距 ，但差距却是在逐步缩小的 。
但无论通达系如何缩小差距 ，它们都不可能成为顺丰，背后是顺丰的全链路直营和通达系的加盟之间的根本差异：加盟制的本质是“分段式利益博弈 ” ，总部管干线和中转 ，揽收和派送全包给成千上万个独立核算的加盟商，他们之间的利益是天然互斥的，也就意味着总部的战略不可能完全的执行到位 ，终端派送环节的服务品质 ，包括送货速度和服务品质的折损是天然的；顺丰直营制则是内部指令控制渠道，虽然也可能会因为管理和监督机制导致总部的战略可能无法 100% 执行到位 ，但不存在天然的利益博弈 ，通过良好的奖惩制度和管理能力的提升，是可以最大限度保证“内部指令控制”的贯彻到位的 。
也正是这两者之间的区别 ，决定了在对“履约确定性 ”和“时间价值 ”等高敏感场景 ，顺丰依然是消费者的首选，甚至是唯一的选择。比如商务件 、高价值件等就不用说了 ，越来越多的电商退货件也开始选择顺丰 ，此外，越来越多的工业制造业急件 ，也都只有顺丰能接 ，或者吃下最主要的市场份额 。
所以在相当长时间里，顺丰依然将享受在高端速递领域里较高的市场份额，以及远高于通达系的票均收入和利润结构 ，这个是非常确定的 ，而且双方在这方面的差距不会缩小，而且很可能会继续拉大 ，因为顺丰的又一个大杀器 ，成了！
鄂州机场和出海 2.0
以前顺丰的飞机是“点对点直飞模式”，在大城市之间这种模式没啥问题 ，但很多二三线城市货量不够 ，塞不满一架波音767大飞机，只能用小飞机或者租客机腹舱 ，吨公里成本极高 。
随着公司的鄂州花湖机场投入使用 ，很多城市之间的点对点直接直飞可以改为“轴辐式”，即先飞到鄂州 ，通过长达52公里的自动化分拣线 ，在短短两三个小时内完成“乾坤大挪移 ”式的换箱重组，凌晨四五点再满载飞往全国和世界各地，这样就能大大提升满载率 ，降低履约成本。
随着主干航线彻底换上了运力大、油耗低的波音767 、747大型宽体货机 ，单位航空运输成本结构性下移，以及鄂州机场的航线 ，尤其是国际货运航线数量的持续提升 ，公司不仅整体履约速度持续提升，空运履约成本持续下降 ，更加关键的是刚好接住了中国商品出海的全新阶段红利 。
前几年大家聊出海 ，脑子里想的都是Temu 、Shein往欧美寄几美元的衣服袜子，那是跨境直邮小包的逻辑 。但到了2025—2026年 ，出海的逻辑彻底变了——变成了“中国产能全球化布局 + 品牌本土化履约 ”。
你想想看 ，现在比亚迪、奇瑞去东南亚和拉美建整车厂，宁德时代去欧洲建电池厂 ，小米 、大疆 、泡泡玛特、名创优品把门店开遍东南亚和欧美 。这些巨头出海最头疼的是什么？不是造不出好产品 ，而是供应链断层！国内的核心零部件怎么在48小时内运到泰国罗勇府的工厂？海外门店的库存怎么像在国内一样实现次日达补货？
如果找DHL、FedEx这些老牌外资巨头，不仅报价贵得离谱，而且它们的IT系统 、客服响应根本适应不了中国企业“7×24小时极速迭代”的节奏 。 这时候 ，顺丰耗时多年布局的“鄂州机场+自有百架全货机 + 嘉里物流（Kerry Logistics）海外本土网络 ”就瞬间完成了完整的商业闭环。
这也就意味着：顺丰正在从“快递公司 ”逐步成长为“全球物流基础设施运营商” ，而这块业务的增长才刚刚开始，截止今年上半年 ，公司来自海外的营收占比才仅仅 10% ，未来海外业务再造一个顺丰，甚至好几个顺丰都是完全可能的。
我们都知道 ，也认可：在绝大多数领域 ，中国制造业天下无敌 。其实在很多服务业同样如此，而且现在无论是中国制造业 ，还是服务业 ，中国企业的竞争力依然不仅仅是人力成本带来的优势，中国企业在管理 、信息化、专业化 、资本实力等方面 ，都具备优势 ，至少相比于绝大多数国家的企业都丝毫不逊色的 。
这些优势决定了，中国制造不会轻易被替代，中国企业不可能全方面产能出海 ，海外跟本土企业之间的产能关系千丝万缕 ，很多可能就是上面举例的：核心零部件靠国内供应。顺丰不仅伴随着中国企业出海持续受益，本身顺丰也可以出海 ，参与全球快递市场的争抢 ，相比DHL 、FedEx 这些外资巨头完全不逊色 。
其实相比自身实力，很多中国企业出海最大的掣肘是市场准入问题 ，这个一时半会靠企业自己是不容易解决的 ，只能等国家层面（这其实也是很多美国企业更容易做到全球市场的很重要的原因），但所长相信 ，这个过程不会太久的 ，中国综合国力的提升摆在那里 。
而上面的这些才是看懂顺丰控股长期机会的最重要因素，属于战略层面的东西 ，至于三季报 ，后面再简单跟踪一下。
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